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【專欄】美年要約收購愛康國賓是資本大戲？其實這是體檢行業的掐頭斷尾之痛

日期：2015/12/2

如果從資本市場抽身出來看，從整個民營體檢行業的視角來分析，美年對愛康的收購突出了體檢行業自身的發展困境。

文│趙衡

在愛康國賓從美國退市私有化的過程中，中國民營體檢行業另一巨頭美年大健康與多家投資公司組成財團，以愛康管理層私有化價格溢價兩成向愛康提出要約收購。此次事件與去年復星聯手TPG對美中互利私有化過程中受到春華資本的阻擊較為類似，都是市場中的競爭對手認為私有化價格過低而發起的。只是此次要約收購是行業競爭對手，溢價兩成也是屬于高舉高打，逼迫原有私有化方提價的意圖昭然若揭。

過去兩年美國中概股的估值長期低于A股市場，這引發了中概股的回歸熱潮，但這一回歸也帶來了很多不確定性，美年要約收購愛康正是在這一背景下展開的。但如果從資本市場抽身出來看，從整個民營體檢行業的視角來分析，美年對愛康的收購突出了體檢行業自身的發展困境。

首先，體檢市場內在并購需求強烈。中國體檢行業主要的市場仍在公立醫院，占有超過80%的市場，民營體檢的占比一直不高。體檢是標準的重資產且平均服務人數有上限，體檢行業的擴張主要來自增加網點，但體檢的區域性特色明顯，依靠自身在全國進行大規模擴張能力有限。因此，過去十年體檢行業規模化發展的歷史主要是通過并購來完成的。

其次，體檢是典型的以技術取代服務，缺頭斷尾型的產品。作為醫療服務一部分的體檢應該分為三段：前端健康咨詢，就是針對個人病史、家族健康情況等因素，為用戶提供適合的體檢方案。中間才是中國現在發展如火如荼的體檢，也就是執行這些項目進行檢查。而后端也很重要，體檢報告出來之后，給用戶正確的評估，并根據實際情況進行健康干預。前后兩端的服務在中國的體檢市場是沒有的，因為醫療服務發展起來較為緩慢、盈利能力差且很難規模化復制。因此，以儀器來提供量化的結果成為最適合當下市場的模式。

再次，民營體檢超過85%為團單，且團體客戶集中在外企和大型國內企業，客群比較單一，市場對價格敏感，加上體檢套餐差別大，用戶遷移成本低，要想留住用戶難以避免價格戰。這種模式在長期來看是不可持續的，只要市場競爭足夠，體檢行業的利潤率將會是逐年下降的。盡管愛康國賓在整個體檢行業中給市場的影響是中高端，但中高端用戶的容量有限，雖然整體營收和凈利都非常可觀，未來增長空間相對不會像原來那么快。

從上述簡單的分析來看，體檢市場的發展已經走到了一個轉折的時刻，原有的發展模式受限明顯，這迫使行業集中度加高。但即使行業集中度真能加強，也無助于改變體檢行業的本質，無法推動體檢行業的轉型。

那么體檢行業到底如何從技術回歸到服務，把頭和尾都續上？

這方面目前的幾家體檢巨頭都已經展開了很多嘗試，比如愛康國賓的名醫工作室，美年大健康發展遠程醫療和瑞慈體檢開設高端診所等舉措，都在試圖打通鏈條來為用戶提供更全面的服務。但這樣的模式還相當初級，很難真正去和自身的業務進行完全的匹配。

現行市場環境下，用戶的體檢行為大部分情況下是脫離醫生的一種自發行為，這也是中國體檢市場的一種怪相。用戶或企業HR在廣告和體檢公司銷售代表的引導下選擇體檢方案，這些銷售往往以產品為核心去推銷體檢，完全不是建立在個人健康需要的基礎上，醫生的作用被完全拋在一旁，同時也造成了大量不合理體檢和過度體檢。

因此，要將用戶行為和醫生掛鉤，針對性的提供有價值的體檢并能整合這類數據才是關鍵。在這一過程中，與商保和醫療機構的合作是不可或缺的。商保公司一直較為看重體檢公司，主要是體檢公司團體客戶資源和背后的健康數據。第一種比較直接，第二種目前在直接應用上可能還有一定困難，因為數據還不夠連續，很多分析手法缺失。因此，如果體檢公司能和醫療服務真正結合，其不僅可以補足頭尾的缺陷，還可以獲得支付方的一定支持。

但與醫療服務的結合并不容易，目前體檢公司主要青睞的手法是做高端診所，但這種診所的市場需求總體較低，也難以與體檢的大量客戶匹配，無法真正結合。未來適合體檢自身發展或者可以與體檢公司合作的主要集中在中端市場。目前中端用戶的需求已經起來，但市場除了公立醫院和特需以外，優質的民營醫療服務機構主要集中在高端，還沒有真正為中端人群服務的新型基礎醫療。在這類新型診所內，用戶可以根據自身的需求來定制體檢并有優質的醫生來解讀和給出健康管理意見。

而第三方檢驗和遠程醫療則是從另一端來為體檢行業抒困。通過發展遠程和第三方檢驗，并與基礎醫療相結合，體檢公司可以有效的與基礎醫療結合并有針對性的為用戶提供全鏈條服務，這才能擺脫當前的依賴并購式外延擴展的困局，通過內生性和外延式并舉的方式走出新的發展道路。

信息來源：E藥經理人

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如果從資本市場抽身出來看，從整個民營體檢行業的視角來分析，美年對愛康的收購突出了體檢行業自身的發展困境。