【預測】醫藥股供給側改革摸底：醫改效率鍛造競爭內核
日期：2015/12/17
“公立醫院是基本醫療服務的安全網，其公益性定位不會改變，為了提高醫療體系效率和效果，供給側改革已達成共識。”
文│何曉晴
BY 21世紀經濟報道
12月7日，對于明年的醫改方向，華泰證券醫藥研究員楊燁輝認為：“隨著醫療資源的下沉，以往城市公立和縣級公立醫院覆蓋的患者也將隨之下沉，借助醫院信息化、電子病歷和區域信息平臺的搭建，基層首診、雙向轉診、急慢分治、上下聯動的分級診療模式將形成。”
此前，以2015年《關于全面推開縣級公立醫院綜合改革的實施意見》和《關于城市公立醫院綜合改革試點的指導意見》兩大政策為藍本。
其背后，醫藥股的產業邏輯將有什么變化？
供給側外部改革則主要通過引入社會資本，根據社會資本參與的深度，形成管理機構法人化和醫院整體法人化兩種結果。
前者保持了醫院的事業單位屬性（EPC模式除外），并不涉及產權層面的合作，管理職責交由社會資本履行。后者中，改制方式使公立醫院由事業單位轉變為企業，合作辦醫仍保持了醫院事業單位的身份。
“不過，無論改制還是合作辦醫都涉及產權層面的合作，因此社會資本對醫院的管理體制相對PPP和托管模式有更大的話語權，使得醫院運營駛入市場化軌道，具有企業法人的特征。”楊燁輝稱，“該改革方式的選擇和實施取決于政府的開明程度、當地醫院資源豐富程度、醫院的歸屬性質和社會資本的實力等因素。”
相比之下，國有企業附屬醫院或是社會資本進入的最佳選擇之一。
國企主輔業分離尤其導致一些主業處于下行軌道的國企有強烈訴求剝離醫療資產。國企的企業化管理意識遠遠強于政府機構，更具收入、成本等財務敏感性，大部分國企對下屬醫院都有考核指標，因此國有企業對社會資本參與的投融資合作容易接受。
此外，伴隨著公立醫院內部改革，醫院信息化及區域信息平臺也將出現戰略性投資機會。今年7月，國務院辦公廳發布《關于積極推進“互聯網+”行動的指導意見》。
鑒于大中型醫院的信息化建設已逐步轉至以病人和臨床為中心的數字化醫院建設，楊燁輝預計，電子病歷系統（EMR）、影像存儲與傳輸系統（PACS）、檢驗信息系統（LIS）、移動醫療應用、遠程醫療系統、區域衛生信息平臺將成為信息化中的重點。
“信息平臺上的數據才是最具有商業價值的金礦，未來醫院-藥品-醫保三者的打通將匯集各利益方的訴求在同一個平臺上，誰擁有了該數據的使用權，誰就可能實現跨越式的發展。”楊燁輝認為。
而在中泰證券分析師孫建看來，醫藥行業特別是醫藥制造業，明年在藥審、招標、醫保等政策的影響下依舊會維持10%左右的低增速。
“但是相對于其他景氣度較低的行業，受益于醫保覆蓋的提升、分級診療帶來的基層市場空間、民營醫療服務等政策持續推進，醫藥行業依然保持相對較高的景氣度。”孫建指出。
就細分領域的變化而言，在目前醫保控費的大背景下，市場普遍觀點認為醫院的利潤中心會從藥品端轉移到檢測端。但是，隨著部分省市公布醫療服務價格規范，國家也出臺檢驗控費通知，臨床檢驗項目趨向合理化，行業增速可能受限。“不過，IVD行業的固有屬性（較快的技術更新換代周期）持續帶來新的增量需求，在這樣一個行業變革期，我們認為在技術更新升級和醫保控費的共同作用下IVD 行業將進入10%-15%左右的增速區間。”孫建預計。
相比之下，傳統制藥行業整體增速趨緩，需精選個股作長期配置。孫建相對看好具有品種優勢（市場容量大，獨家或類獨家中藥或創新型化藥）、銷售優勢（擴張、下沉、精細化、考核激勵方面有所突破）以及具有資源整合能力的企業。
其它醫藥領域主題性投資機會值得看好，具體包括：診療方式和治療機理的變革，如基因測序（個性化篩查）、細胞治療（靶向性）和單克隆抗體；基于互聯網應用的產品創新——可穿戴醫療設備；大數據時代商業模式的創新——移動醫療和互聯網電商；民營資本進入醫療服務領域，如血透連鎖業務等。
楊燁輝還稱，在藥品注冊申請嚴重積壓的現狀下，CFDA以臨床實驗數據為切入口，采取被動（自查并撤回）和主動（現場核查）的方式對藥品注冊申請進行了篩選。
“總體來看，政策大力推動藥品市場的結構化改善，藥品行業市場集中度將會迎來進一步的提升，利好創新藥/臨床急需藥和高質量藥品生產企業。”楊燁輝如是說。
信息來源：E藥經理人
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