【年報】兩中藥企業銷售超120億，但有一家凈利潤下滑近半，為啥？
日期：2017/3/30
3月28日，步長制藥發布上市以來的第一份成績單，2016年實現營收123.21億元，同比增長5.71%，歸屬上市公司凈利潤為17.69億元，同比下降49.97%。同日，另一家老牌中藥上市企業同仁堂也發布了財報，其2016年實現營收120.9億元，同比增長10.96%，歸屬上市公司股東凈利潤為9.3億元，同比增長6.95%。
同仁堂與步長制藥，前者主打傳統中藥，后者以現代中藥起家，在中國中醫藥界可算一老一少。在主打領域，雙方也極為相似，步長制藥主打心腦血管和婦科，而同仁堂的優勢領域也是心腦血管和婦科類。他們在同一天發布業績公告，年營收均超過了120億元，不過，在凈利潤方面，步長制藥是同仁堂的兩倍。
從同仁堂與步長制藥兩家的年報來看，雙方營收相近，主打領域相同，但是為何雙方凈利潤增長情況卻差距如此之大？此外雙方的業績增長也有不小的差距，過去一年發生了什么？這兩家中藥企業未來的發展戰略是什么？2017年將會怎么干？
為什么下滑49.97%？
去年11月18日，步長制藥頂著“最貴新股”上市，其股價一路飆升，市值直指千億。而資本市場之所以對步長制藥期待較高，是因為其招股說明書中顯示，其2015年實現營收116.55億元，較2014年增長了12.97%，凈利潤為36.36億元，同比增長了167%。在中國醫藥制藥企業中，堪稱最賺錢的企業。
而上市后發布的第一份成績單卻顯示其凈利潤從36.36億元下滑到17.69億元，同比下滑49.97%。為什么？
步長制藥在年報上解釋稱：由于2015年7月公司取得通化谷紅制藥、吉林步長制藥的控制權，是通過多次交易分步實現的非常同一控制下的企業合并，在合并報表中，根據《企業會計準則》，對于購買之前持有的被購買方的股權，應當按照該股權在購買日的公允價值進行重新計量，確認有關投資收益。
因此，公司2015年因取得上述兩家企業控制權而確認的投資收益合計17.08億元（此前發布的公告這一數據為17.27億元），均為2015年度的非經常性損益，而2016年未在發生此類交易。
如果剔除上述收益，步長2015年實現凈利潤應該是18.09億元，同比2014年增長了36.73%。但是即使剔除這部分收益，2016年的凈利潤也是下滑了2.3%。至于為何會出現下滑現象，步長在其年報中并未提及。而外界對其判斷是，步長的增長速度未來將會進一步下滑。
步長留給行業的印象是以營銷見長，但是這兩年隨著整體經濟的下滑，行業的增長減緩，加之其主打品種丹紅注射進入輔助用藥目錄，其營收和凈利潤增長幅度下降并不算意外。其主打產品腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液三大產品，2015年實現營收為88億元，而2016年這三大主力合計銷售收入為90.06億元，較2015年僅增長了2.9%，而2015年這三大產品合計增長是11%。
不過，正式因為丹紅注射液這類被納入輔助用藥范疇而出現增長下滑的原因，讓同仁堂出現較好增長，同仁堂主打的同仁牛黃清心丸、安工牛黃丸、同仁大活絡丸均為心腦血管用藥，因此在一批心腦血管中藥注射液被納入輔助用藥目錄進行監管的情況下，使得口服中成藥在零售市場的增長加速。
在營銷策略上，同仁堂在2015年開始對安宮牛黃丸成立專銷公司，實施“一品一策”，在新的營銷和渠道運作策略下，其原先價格體系混亂的局面明顯得到改善，此外還在過去一年進行了一些大規模的學術推廣活動，從而使得安宮牛黃丸實現兩位數的增長。
推廣費繼續上漲
在步長制藥IPO時，其“天價推廣費”是被外界廣泛詬病之處。2016年財報顯示，步長制藥的銷售費用為68.5億元，較2015年增長了4.22%。其中占比最高的是市場及學術推廣費，2016年是60.13億元，占整個銷售費用的87.78%。而銷售費用占整個銷售的比是56%，這在國內上市的藥企中，堪稱首屈一指。
而同仁堂的銷售費用是24.22億元，較2015年增長了12.31%，不過其中占比最高的是職工薪酬，占比達到38.53%，而其市場拓展費用為4.63億元，占比19.12%。
其實，步長制藥的市場推廣費用居高不下，以至于長期被外界廣泛質疑。不過，過去一年其市場推廣費用上漲并未對其營收帶來多大的助益。而市場費用的過高也是其未來發展的風險之一，據E藥經理人了解，國家對于醫藥上市公司的營銷費用將會從稅務層面進行重點監控，而未來也會當做判斷是否代金銷售依據，而這個銷售費用的高低之分在于與國內同級別銷量產品進行對比。
過去多年，中國藥企的銷售的不規范和“以藥養醫”的現實，使得整個行業出現銷售費用奇高的現象，而現在當一批企業登錄資本市場，各種費用公開之后，銷售費用往往會成為外界質疑的重要地方，而從上述兩家企業的情況來看，目前依然呈現銷售費用大幅上漲態勢，雖然這只是兩家企業財報數據，但是可以管中窺豹的是，目前的很多企業都存在這樣的問題。
為什么再沒中藥大品種出現？
步長對自己的中短期戰略是“中國的強生，世界的步長”。具體而言，就是以發展中藥為主線，立足中藥現代化，同時兼顧生物制藥和化學藥物。
對于產品線方面，步長施行的是進一步鞏固、強化公司在心腦血管和婦科用藥領域的優勢，并向糖尿病、抗腫瘤、泌尿系統、消化系統、呼吸系統等大病領種治療領域擴展，形成相互補充、相互滲透的產品群，增強公司的持續成長能力。同時，公司也關注緩控釋化學藥和高端生物制藥的研發和國內首仿，為步長創造新的利潤來源，提高核心競爭力。
而同仁堂對于未來的規劃方面則是繼續立足中藥行業，深挖品種潛能，提升規模效益。其實，這兩年同仁堂更多的是在進行營銷方面的調整，對于2017年，同仁堂表示，將繼續把營銷工作推向終端，努力擴大品牌、品種影響力，并在保證合理盈利水平的基礎上爭取更多的醫療領域的銷售空間。
對比兩家企業，同仁堂尋求的是一種更加穩健的發展策略，沒有太多故事可講。而步長上市之后一方面在開始在玩保險，期許借助資本的力量進行更多的嘗試；另一方面，步長期許在化藥和生物藥方面也有所成就，過去一年其研發投入為4.5億元，占營業收入的3.72%。
當下，一大批醫藥政策出臺，雖然對于中醫藥國家持扶持的態度，但是從目前上市的中藥企業來看，無論是步長還是其它的如天士力、以嶺藥業這類現代中藥企業，都在面臨著后續再無如丹紅注射液、復方丹參滴丸、通心絡膠囊這樣的中藥大品種出現，其當年依托這些大品種上市，對于未來更多的是轉型到化藥、生物藥抑或是大健康。
這其實留給行業的一個巨大疑問，在當年沒有錢、沒有人的條件下那么多企業能夠研發出現在賣數十億元的產品，而現在上市之后，在資源更豐富的情況下卻無法研發出類似的大品種？是研發水平下降了？
3月28日，步長制藥發布上市以來的第一份成績單，2016年實現營收123.21億元，同比增長5.71%，歸屬上市公司凈利潤為17.69億元，同比下降49.97%。同日，另一家老牌中藥上市企業同仁堂也發布了財報，其2016年實現營收120.9億元，同比增長10.96%，歸屬上市公司股東凈利潤為9.3億元，同比增長6.95%。
同仁堂與步長制藥，前者主打傳統中藥，后者以現代中藥起家，在中國中醫藥界可算一老一少。在主打領域，雙方也極為相似，步長制藥主打心腦血管和婦科，而同仁堂的優勢領域也是心腦血管和婦科類。他們在同一天發布業績公告，年營收均超過了120億元，不過，在凈利潤方面，步長制藥是同仁堂的兩倍。
從同仁堂與步長制藥兩家的年報來看，雙方營收相近，主打領域相同，但是為何雙方凈利潤增長情況卻差距如此之大？此外雙方的業績增長也有不小的差距，過去一年發生了什么？這兩家中藥企業未來的發展戰略是什么？2017年將會怎么干？
為什么下滑49.97%？
去年11月18日，步長制藥頂著“最貴新股”上市，其股價一路飆升，市值直指千億。而資本市場之所以對步長制藥期待較高，是因為其招股說明書中顯示，其2015年實現營收116.55億元，較2014年增長了12.97%，凈利潤為36.36億元，同比增長了167%。在中國醫藥制藥企業中，堪稱最賺錢的企業。
而上市后發布的第一份成績單卻顯示其凈利潤從36.36億元下滑到17.69億元，同比下滑49.97%。為什么？
步長制藥在年報上解釋稱：由于2015年7月公司取得通化谷紅制藥、吉林步長制藥的控制權，是通過多次交易分步實現的非常同一控制下的企業合并，在合并報表中，根據《企業會計準則》，對于購買之前持有的被購買方的股權，應當按照該股權在購買日的公允價值進行重新計量，確認有關投資收益。
因此，公司2015年因取得上述兩家企業控制權而確認的投資收益合計17.08億元（此前發布的公告這一數據為17.27億元），均為2015年度的非經常性損益，而2016年未在發生此類交易。
如果剔除上述收益，步長2015年實現凈利潤應該是18.09億元，同比2014年增長了36.73%。但是即使剔除這部分收益，2016年的凈利潤也是下滑了2.3%。至于為何會出現下滑現象，步長在其年報中并未提及。而外界對其判斷是，步長的增長速度未來將會進一步下滑。
步長留給行業的印象是以營銷見長，但是這兩年隨著整體經濟的下滑，行業的增長減緩，加之其主打品種丹紅注射進入輔助用藥目錄，其營收和凈利潤增長幅度下降并不算意外。其主打產品腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液三大產品，2015年實現營收為88億元，而2016年這三大主力合計銷售收入為90.06億元，較2015年僅增長了2.9%，而2015年這三大產品合計增長是11%。
不過，正式因為丹紅注射液這類被納入輔助用藥范疇而出現增長下滑的原因，讓同仁堂出現較好增長，同仁堂主打的同仁牛黃清心丸、安工牛黃丸、同仁大活絡丸均為心腦血管用藥，因此在一批心腦血管中藥注射液被納入輔助用藥目錄進行監管的情況下，使得口服中成藥在零售市場的增長加速。
在營銷策略上，同仁堂在2015年開始對安宮牛黃丸成立專銷公司，實施“一品一策”，在新的營銷和渠道運作策略下，其原先價格體系混亂的局面明顯得到改善，此外還在過去一年進行了一些大規模的學術推廣活動，從而使得安宮牛黃丸實現兩位數的增長。
推廣費繼續上漲
在步長制藥IPO時，其“天價推廣費”是被外界廣泛詬病之處。2016年財報顯示，步長制藥的銷售費用為68.5億元，較2015年增長了4.22%。其中占比最高的是市場及學術推廣費，2016年是60.13億元，占整個銷售費用的87.78%。而銷售費用占整個銷售的比是56%，這在國內上市的藥企中，堪稱首屈一指。
而同仁堂的銷售費用是24.22億元，較2015年增長了12.31%，不過其中占比最高的是職工薪酬，占比達到38.53%，而其市場拓展費用為4.63億元，占比19.12%。
其實，步長制藥的市場推廣費用居高不下，以至于長期被外界廣泛質疑。不過，過去一年其市場推廣費用上漲并未對其營收帶來多大的助益。而市場費用的過高也是其未來發展的風險之一，據E藥經理人了解，國家對于醫藥上市公司的營銷費用將會從稅務層面進行重點監控，而未來也會當做判斷是否代金銷售依據，而這個銷售費用的高低之分在于與國內同級別銷量產品進行對比。
過去多年，中國藥企的銷售的不規范和“以藥養醫”的現實，使得整個行業出現銷售費用奇高的現象，而現在當一批企業登錄資本市場，各種費用公開之后，銷售費用往往會成為外界質疑的重要地方，而從上述兩家企業的情況來看，目前依然呈現銷售費用大幅上漲態勢，雖然這只是兩家企業財報數據，但是可以管中窺豹的是，目前的很多企業都存在這樣的問題。
為什么再沒中藥大品種出現？
步長對自己的中短期戰略是“中國的強生，世界的步長”。具體而言，就是以發展中藥為主線，立足中藥現代化，同時兼顧生物制藥和化學藥物。
對于產品線方面，步長施行的是進一步鞏固、強化公司在心腦血管和婦科用藥領域的優勢，并向糖尿病、抗腫瘤、泌尿系統、消化系統、呼吸系統等大病領種治療領域擴展，形成相互補充、相互滲透的產品群，增強公司的持續成長能力。同時，公司也關注緩控釋化學藥和高端生物制藥的研發和國內首仿，為步長創造新的利潤來源，提高核心競爭力。
而同仁堂對于未來的規劃方面則是繼續立足中藥行業，深挖品種潛能，提升規模效益。其實，這兩年同仁堂更多的是在進行營銷方面的調整，對于2017年，同仁堂表示，將繼續把營銷工作推向終端，努力擴大品牌、品種影響力，并在保證合理盈利水平的基礎上爭取更多的醫療領域的銷售空間。
對比兩家企業，同仁堂尋求的是一種更加穩健的發展策略，沒有太多故事可講。而步長上市之后一方面在開始在玩保險，期許借助資本的力量進行更多的嘗試；另一方面，步長期許在化藥和生物藥方面也有所成就，過去一年其研發投入為4.5億元，占營業收入的3.72%。
當下，一大批醫藥政策出臺，雖然對于中醫藥國家持扶持的態度，但是從目前上市的中藥企業來看，無論是步長還是其它的如天士力、以嶺藥業這類現代中藥企業，都在面臨著后續再無如丹紅注射液、復方丹參滴丸、通心絡膠囊這樣的中藥大品種出現，其當年依托這些大品種上市，對于未來更多的是轉型到化藥、生物藥抑或是大健康。
這其實留給行業的一個巨大疑問，在當年沒有錢、沒有人的條件下那么多企業能夠研發出現在賣數十億元的產品，而現在上市之后，在資源更豐富的情況下卻無法研發出類似的大品種？是研發水平下降了？
信息來源：E藥經理人
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