市值破千億，前三季度營收超110億！深解改革創新樣本石藥集團！
日期：2017/11/20
11月15日，石藥集團發布三季報，1~9月，其實現營收約112.08億港元（約人民幣95.2億元），同比增長21.2%；歸屬股東的凈利潤約20.44億港元（約人民幣17.36億元），同比增長30.4%。受到業績增長利好的推動，今天（11月16日）石藥股價上漲5.37%，市值也水漲船高，突破千億，達到1005.13億港元（約人民幣854億元）。
對于增長原因，石藥表示，第一是創新藥恩必普、歐來寧、玄寧、多美素、津優力、艾利能、諾利寧在報告期內持續強勁增長，總銷售收入約達46.55億港元，同比增長了32.8%；第二是普藥業務保持穩定增長，總銷售收入約達35.21億港元，同比增長12.6%。而在原料藥方面，維生素C產品價格自年初開始強勢復蘇，在報告期內利潤貢獻大幅增加。
眾所周知，石藥曾是一家國有企業，以原料藥起家，但是隨著其不斷的改革與創新能力的構建，其在運營上日漸進入佳境，放在業界，堪稱是國企改革典范，而在產業層面，其改革路徑亦值得借鑒。曾有證券機構分析師類比稱，“今日的石藥，昨日的恒瑞。”
三級跳
1997年，在河北制藥集團和石家莊第一制藥集團兩家企業的強強聯合下，將石家莊二藥集團和四藥股份并入其中，最終形成了現在的石藥集團。
石藥集團的成立本身就是一次國企改革的嘗試。對內整合上，石藥對旗下核心企業進行公司制改革，構建法人治理結構，形成權責明確的決策、執行和監督體系，讓各子公司由合并前的“政府管理企業”轉變為“企業管理企業”。在產品結構上以及內部資產結構方面，對旗下子公司進行資產重組，對市場有競爭力的品牌予以扶持，對產品落后、競爭力低下的產品進行合并或者淘汰，由此改變4家企業合并前產品結構復雜、品種重復、成本較高的不合理布局。
石藥在理順子公司體制的基礎上，母公司對子公司實行資產經營責任制，建立以經營績效為核心，以經濟責任承包為主要形式的管理考核體系。在嚴格考核的基礎上，使子公司工資總額和生產成本、經濟效益掛鉤，資產經營的質量、效率與員工切身利益相聯系。同時，集團精簡機構、競爭上崗，提高運作效率。此外，通過合理流動和淘汰、獎懲機制提高經營和管理人員的素質。
對外銷售層面，石藥將分散在各子公司的銷售部門合并，成立制劑、新藥、外貿三個銷售公司，確定以商業批發、授權代理、臨床推廣銷售為主攻方向的營銷方式。同時集團加大營銷方面投入，建設高素質、嚴管理的營銷隊伍，樹立企業品牌，提高產品知名度。此外，集團大力開拓國際市場，增設美國、歐洲等地的國外分銷機構，提升來自海外市場的收入。
在資本層面，石藥依托在香港設立的子公司中國制藥企業投資有限公司發行股票上市，成為石藥在香港市場的融資渠道，其通過香港證券市場募集資金，擴大生產規模，為企業發展提供新的增長點。同時，石藥通過資產重組，向上市公司注入優質資產，進一步配股融資，為企業發展提供充足的資金保障。
經過一系列的改革，使石藥具備現代化的產權制度、市場化的經營體系以及良好的融資渠道，初步摒棄傳統國企的運作模式。在成立不到兩年時間，便通過這次改革和規模優勢，實現了經濟效益大幅提升，綜合實力跨入中國醫藥行業前列的成績。
到2000年時，石藥已然成為了國內原料藥行業的支柱企業，維生素C年產能第一，青霉素產量位居全國第二。但是隨著國家屢次降低抗生素價格，而維生素C市場也是持續低迷，石藥開始面臨困境。為此，石藥展開新一輪的改制，曾傳出與華藥合并的方案，但最終未能成功，嘗試將子公司民營化亦無法解決問題，單一國有股東背景下的機制僵化成為影響石藥發展的主要因素。
因此，石家莊市國資委為了盤活國有資產，并且以石藥為典型吸引更多投資項目，最終做出將石藥轉讓的決定。2007 年5 月8 日，石家莊市國資委對外發布《石藥集團國有股權轉讓公告》，以8.4 億元（約等于凈資產總值）的底價在河北省產權交易中心掛牌公開轉讓。最終，聯想控股勝出，以8.7億元的價格拿下了石藥集團100%的國有產權。
由此，石藥走上了民營化的道路，對于石藥而言，在三九、華源原生態重組失敗的前車之鑒下，剝離資產并將核心資產轉讓給聯想，實現純粹的“國有轉民營”，有助于石藥未來的發展。傍上“大款”的石藥得以加速整合，借助資本市場的力量快速發展。聯想入主后，逐步將石藥集團子公司，如內蒙古中抗糖業、歐意藥業、恩必普藥業及新諾威藥業等注入上市子公司中國制藥，2012 年香港上市公司中國制藥更名為石藥集團，間接實現集團整體上市。
2008 年，聯想控股將其持有的石藥集團全部股權轉讓于子公司弘毅投資的III 期基金。由于該基金計劃于2016 年到期清盤，因此在經歷一系列二級市場運作后，弘毅投資于2013 年開始逐漸出售石藥的股份，于2015 年全部出售完畢。交易完成后，公司主席兼CEO 蔡東晨成為實際控制人，持股比例達到約30%左右。通過MBO，集團徹底實現民營化，為石藥的改制劃上句號。管理層持股的模式實現了管理層與股東利益的趨同，從而激發了管理層做大做強企業的動力，為提升石藥業績打下堅實基礎。
華麗轉身
原料藥作為石藥的傳統業務，是公司早期發展成長的動力來源。2005~2010年期間，其原料藥業務完成全球布局，成為全球原料藥龍頭企業，生產能力達到全球領先。然而隨著原料藥市場的逐步成熟，公司原料藥業務承受壓力逐漸增大。
石藥曾經的主打原料藥為青霉素系列、頭孢菌素系列和維生素C系列。但是，2010年后，維C 業務銷售收入和利潤出現下滑趨勢，于2012 年開始虧損。抗生素業務方面，2011 年我國政府開始加嚴對抗菌藥物的監管力度，限制醫院的使用量，市場需求開始放緩。同時，基本藥物招標制度最低者中標的模式，使抗生素藥品中標價和采購量顯著下降，行業進入下降通道。在嚴峻的市場形勢下，石藥原料藥業務銷售收入自2011 年起開始下滑。并且，原料藥業務利潤波動大、利潤率較低，逐漸喪失主要利潤來源的地位。
蔡東晨老早就意識到了原料藥未來下滑的趨勢，其曾在接受E藥經理人采訪時表示，石藥盈利的戰略性原料藥產品，在全國都有5家左右的競爭者參與，雖然石藥走在最前列，占據著最大份額，但是五年之后會不會還是第一就很難說了。所以，“不轉到制劑跑道上，要么被累死，要么被超越。”
早在2002年，石藥完成制劑分公司向中國制藥的注資，重組成立中諾藥業，實現中國制藥從原料藥到原料、制劑雙線發展的戰略轉型。中諾藥業主營業務為原料藥下游制劑，產品涵蓋抗生素類、維生素類、消化系統類等上百個品種，包括凍干粉針劑、粉針劑、膠囊劑、片劑、顆粒劑等七大劑型。
經過初始兩年發展，雖然公司原料藥和制劑銷售收入比例穩定于7:3 左右，但原料藥仍是公司核心發展動力，是公司收入和利潤的主要貢獻者。不過，值得注意的是當時納入的制劑產品主要為普藥產品，普藥業務作為公司原料藥產業鏈的下游延伸，產品包括抗生素類、保健品類、心腦血管類及中藥注射液，其中抗生素類約占90%的份額。雖然普藥業務銷售收入保持穩定增長，但是普藥較低的利潤率已無法滿足公司發展需要，向高利潤率領域轉型迫在眉睫。
面對此種情況，石藥投入重金進行一類新藥恩必普臨床研究，2006年在原料藥市場逐漸低迷、陷入價格周期怪圈后，石藥開始大力推廣恩必普。雖然恩必普歷經坎坷，在最初國內市場營銷乏力，無法收回投資的情況下，轉讓其國外市場銷售權，但畢竟原料藥彼時還在支撐業績。石藥通過時間換市場，逐步突破，在原料藥滑向深淵之前，不遺余力的壯大創新藥的研發和銷售能力，最終完成戰略轉身。
2012 年，公司重組整合完成，創新藥成為公司發展的發動機。在原料藥和普藥增長乏力的背景下，創新藥迅速成為石藥業績的主要增長點，銷售收入2012-2015 年復合增長率高達約43%。雖然目前創新藥的收入僅占公司總銷售收入的37%，但是創新藥憑借高利潤率，已成為公司利潤的主要來源，占總利潤的比例達到約80%。從利潤角度看，公司已成功從原料藥企業轉型為高端創新藥生產商。
創新戰略升級
從原料藥向制劑轉型成功后，蔡東晨提出，“創新”與“國際化”是石藥兩大核心戰略。
為此，石藥圍繞創新戰略，組建了一支1500多人的研發團隊，為提高研發效率，公司將研發團隊分為三個層次，頂層是集團藥物研究院，由近400人的博士、專家團隊組成，主要負責新藥選擇與研發進度的總體把握；第二層級是各子公司，有近400人的隊伍專門從事短線產品的開發，根據市場需求快速調整產品結構；第三層級是各車間700多人的創新隊伍，主要負責改進生產工藝、提升產品質量、降低生產成本。
而在國際化方面，近年來石藥也是馬不停蹄。先后完成了恩必普注射劑、馬來酸左旋氨氯地平、奧拉西坦注射劑、阿霉素脂質體等20余個新藥產業化和制劑國際化項目，投入60多億元。此外，石藥集團共有88條生產線一次性通過了新版GMP認證，取得了16張CEP證書和33個DMF登記號，5個產品通過了歐盟或其成員國的現場檢查，有21個產品順利通過美國FDA現場檢查，獲得11張FDA批文。
截止目前，石藥在研新產品170多個，主要集中在心腦血管、糖尿病、抗腫瘤、精神神經及抗感染等領域，其中1類新藥有15個、3類新藥50個。此外，公司還有28個產品處在待批生產申請階段（其中包括3類新藥4個）及20個產品在進行生物等效試驗或臨床研究（其中包括1類新藥9個）。其中，2016年公司獲得55個臨床批件，5個生產批件。
值得一提的是，石藥8個產品被納入優先審評名單，涉及的藥品有氯吡格雷、二甲雙胍（包括緩釋劑型和常釋劑型）、紫杉醇（白蛋白結合型）和決奈達隆，其中氯吡格雷、二甲雙胍是制劑出口反哺優先審評，而紫杉醇白蛋白和決奈達隆是首仿優先審評。
而且根據CFDA發布的關于落實《國務院辦公廳關于開展仿制藥質量和療效一致性評價的意見》有關事項的公告（2016年第106號）文件：“在中國境內用同一條生產線生產上市并在歐盟、美國或日本獲準上市的藥品，由受理和舉報中心負責申報資料受理；一致性評價辦公室通知CDE和總局對其資料審核和現場檢查，如一致性評價辦公室審核批準通過，則視同通過一致性評價。”其氯吡格雷和二甲雙胍若獲批后，或可免一致性評價，加快藥品上市。
經過多年的布局以及投入，諸多證券分析師認為，石藥的研發已經開始步入收獲期，在當前整個醫藥產業增長放緩的情況下，其依托新產品的上市，未來2~3年內依然會保持快速增長。
信息來源：E藥經理人
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