【企業(yè)】5年“跨國婚姻”終結(jié) 海正藥業(yè)過度依賴單一藥品成銷售隱患
日期：2017/12/11
一段從一開始就不被看好的“婚姻”，最終還是走到了終點(diǎn)。
近日，浙江海正藥業(yè)（600267）股份有限公司(600267.SH，以下簡稱“海正藥業(yè)”)發(fā)布了《關(guān)于控股子公司海正輝瑞制藥有限公司股權(quán)變動的提示性公告》，公告中說明輝瑞已簽署其在海正輝瑞49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，股權(quán)處置完成后，輝瑞不再直接或間接持有海正輝瑞任何股權(quán)權(quán)益，高瓴資本管理的基金將通過外方間接持有海正輝瑞49%的股權(quán)。
針對上海證券交易所上市公司監(jiān)管一部對此下發(fā)的問詢函，日前海正藥業(yè)發(fā)布公告稱，
公司已與輝瑞、高瓴資本管理層進(jìn)行多次溝通工作，并仍需就《問詢函》中涉及的一些問題進(jìn)行進(jìn)一步的落實(shí)、補(bǔ)充和完善。為確?；貜?fù)內(nèi)容的準(zhǔn)確和完整，經(jīng)再次向上海證券交易所申請，公司將延期回復(fù)《問詢函》，延期回復(fù)期間，公司股票將繼續(xù)停牌。
輝瑞方面在郵件回復(fù)《中國經(jīng)營報》記者時表示：“輝瑞股權(quán)的轉(zhuǎn)讓將使海正藥業(yè)和輝瑞更好地聚焦于發(fā)展各自的核心優(yōu)勢。在轉(zhuǎn)讓輝瑞的股權(quán)之后這家合資公司將更名，但將繼續(xù)保留制造、銷售和經(jīng)銷海正輝瑞制藥有限公司目前在中國全部的銷售和在研產(chǎn)品的權(quán)利。”
對于此次股權(quán)變動事項(xiàng)，海正藥業(yè)方面表示會盡快回復(fù)。截至發(fā)稿，記者未獲回復(fù)。
據(jù)海正藥業(yè)公告，此次股權(quán)變動共分兩步進(jìn)行。首先，輝瑞將其在合資公司海正輝瑞49%的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給其關(guān)聯(lián)方HPPC。接著，輝瑞于2017年11月10日與相關(guān)各方簽署了關(guān)于HPPC100%股權(quán)權(quán)益轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并于當(dāng)日將HPPC100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給境外買方SAPPHIRE I(HK)HOLDINGS LIMITED(以下簡稱“高瓴資本”)。轉(zhuǎn)讓完成后，輝瑞不再直接或間接持有海正輝瑞任何股權(quán)權(quán)益，海正藥業(yè)方面仍持股51%，高瓴資本將間接持股49%。
“歸根結(jié)底還是兩者需求之間的差異和沖突。”有分析人士表示，海正藥業(yè)和輝瑞“牽手”的目的是想借助輝瑞的先進(jìn)制藥技術(shù)，把以原料藥為主的企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榇蛟炱放品轮扑幍墓荆⑶疫M(jìn)入國際醫(yī)藥市場。而輝瑞看重的則是海正藥業(yè)本身的原料藥市場，并不希望海正藥業(yè)往品牌仿制藥的方向發(fā)展，因此并無計劃對海正藥業(yè)進(jìn)行技術(shù)輸出。其次，輝瑞還希望借助本土品牌的優(yōu)勢，為自身原研產(chǎn)品開辟二三線及以下城市的市場?！皟烧咧g的訴求產(chǎn)生了不可調(diào)和的矛盾，所以鬧掰在常理之中。”
事實(shí)上，記者注意到，早在幾年前二者剛“牽手”的時候，就有人預(yù)言雙方?jīng)]幾年就會“鬧掰”。
資料顯示，輝瑞和海正藥業(yè)于2012年9月13日成立合資公司海正輝瑞，是國內(nèi)首批跨國制藥企業(yè)與本土制藥企業(yè)共同組建的品牌仿制藥合資項(xiàng)目之一。公司總投資2.95億美元，其中，海正藥業(yè)和輝瑞的持股比例分別為51%和49%。
按照雙方達(dá)成的協(xié)議，海正藥業(yè)向合資公司注入75個品種，包括腫瘤藥、抗感染等品種，占公司制劑內(nèi)銷收入的85%以上，輝瑞注入“6+2”個品種，涉及內(nèi)分泌、青霉素等品類，銷售規(guī)模略大于海正藥業(yè)。
海正輝瑞成立之初，由于獲得轉(zhuǎn)入(藥品)品種的生產(chǎn)批件尚需時日，輝瑞指定海正輝瑞以分包裝，在中國生產(chǎn)旗下原研藥特治星，并由海正輝瑞的全資子公司浙江瑞海承擔(dān)特治星在中國內(nèi)地的獨(dú)家市場推廣和分銷業(yè)務(wù)。
自此，特治星成為海正輝瑞主營的明星產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，特治星在2013年、2014年的供貨量分別達(dá)到447.52萬支、540.85萬支，在2014年供貨量達(dá)到巔峰的同時，銷售量也創(chuàng)下540.55萬支新高。2014年，特治星銷售收入10.09億元(含稅)，成為名副其實(shí)的十億品種。
明星產(chǎn)品特治星加持，海正藥業(yè)營業(yè)收入迅速走高。2012年，海正藥業(yè)營業(yè)收入為58.02億元，到2013年時，這一數(shù)字就迅速增長至86.04億元，2014年又進(jìn)一步增長至101億元，兩年時間里，海正藥業(yè)營業(yè)收入幾乎翻了一番。這其中，海正輝瑞在2013年和2014年就分別貢獻(xiàn)了43.19億元和49.51億元的營業(yè)收入。
轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2014年底。輝瑞海外工廠因生產(chǎn)過程改造暫停生產(chǎn)原研藥特治星。也是從這一年起，海正輝瑞開始面臨特治星供貨不足的困境，業(yè)績跳水。業(yè)績不理想，海正輝瑞先后換了三任CEO，海正藥業(yè)和輝瑞的分手傳聞也不絕于耳。
醫(yī)藥行業(yè)資深人士劉謙分析認(rèn)為，二者分手的關(guān)鍵原因并不是合資雙方的磨合不順，而是雙方押錯了一個政策?！?009年開始推行的基藥制度發(fā)展并不順暢，各地藥品招標(biāo)仍是‘價低者得’，合資藥企的收益遠(yuǎn)低于預(yù)期。”
在回復(fù)本報記者采訪中，輝瑞方面承諾將做好“分手”之后的后續(xù)過渡事宜?！拜x瑞與海正藥業(yè)仍將保持密切的合作關(guān)系，繼續(xù)為中國患者提供高質(zhì)量的仿制藥。輝瑞將繼續(xù)支持進(jìn)行中的技術(shù)轉(zhuǎn)讓過程，以確保此前輝瑞授權(quán)海正輝瑞制藥的產(chǎn)品未來將繼續(xù)在中國本地化生產(chǎn)。輝瑞仍將繼續(xù)為這家合作企業(yè)供應(yīng)相關(guān)產(chǎn)品，直至完成相關(guān)的技術(shù)轉(zhuǎn)讓。”
而另一方面，海正藥業(yè)也找到了新的合作對象——高瓴資本。
據(jù)悉，高瓴資本創(chuàng)立于2005年，是一家專注于長期結(jié)構(gòu)性價值投資的公司，經(jīng)過十余年發(fā)展，已成為全球領(lǐng)先的投資管理機(jī)構(gòu)。投資覆蓋醫(yī)療健康、消費(fèi)與零售、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、先進(jìn)制造、金融及企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域，現(xiàn)已投資了這些領(lǐng)域內(nèi)一大批國內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)。
“新進(jìn)入的高瓴資本雖然很有名，但并沒有經(jīng)營醫(yī)藥業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，也不確定是否有興趣去改變大股東，所以很可能只是扮演一個低買高賣的財務(wù)投資者角色。”劉謙表示。
光谷生物城一位負(fù)責(zé)人告訴記者，其接觸過高瓴資本的投資人，在他看來，高瓴資本的投資人相對理性，可以說是做價值投資的一群投資人，“個人認(rèn)為，對合資公司是利好”。
深圳一位醫(yī)藥行業(yè)投資人士對記者進(jìn)一步表示，管理上，高瓴資本這種強(qiáng)勢但是友善的資本在新的合資公司有兩個董事會席位，是可以影響公司治理的，輝瑞在的時候畢竟其也是個藥企，介入不好太深，但是高瓴資本可以明確提出許多制度、人事、資本訴求；銷售上，輝瑞要求合資公司不進(jìn)行回扣銷售，高瓴資本進(jìn)來之后合資公司的銷售有望更加本土化?！昂Ｕ帢I(yè)和輝瑞公司合作留下的遺產(chǎn)有望最大程度本土化?！?/span>
記者注意到，不論是出于財務(wù)投資還是戰(zhàn)略投資，高瓴資本接盤的海正輝瑞業(yè)績已經(jīng)有反彈趨勢。海正藥業(yè)在今年半年報中表示，報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入較去年同期增長16.40%，主要系公司控股子公司海正輝瑞銷售收入增加所致。
記者注意到，海正藥業(yè)長期以來一直話題性十足，由于過度依賴特治星而自身產(chǎn)品銷售情況不理想，今年3月底還一度出現(xiàn)業(yè)績“變臉”。另外，經(jīng)常有業(yè)內(nèi)人士拿它和如今的A股藥企“市值一哥”恒瑞醫(yī)藥（600276）進(jìn)行對比。海正藥業(yè)曾經(jīng)也是國內(nèi)藥企的旗幟，和恒瑞醫(yī)藥的市值在十幾年前一度持平，現(xiàn)在市值只有與它同時上市的恒瑞醫(yī)藥的1/12左右。
在如今藥企普遍重視研發(fā)創(chuàng)新的大環(huán)境下，海正藥業(yè)更是早就有了“研發(fā)王”的稱號，公司也寄希望于通過大手筆研發(fā)，找到新的盈利增長點(diǎn)。
不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，和恒瑞藥業(yè)相比，海正藥業(yè)的產(chǎn)品線比較凌亂，沒有特別突出的產(chǎn)品，產(chǎn)品線多而不精，導(dǎo)致資源被嚴(yán)重分化。海正藥業(yè)走入今天的困境的重要原因是對單一產(chǎn)品的依賴，尤其是特治星。2015年海正輝瑞由于特治星生產(chǎn)線的改造而供給嚴(yán)重不足，不到2014年的1/30，導(dǎo)致2015年?duì)I業(yè)收入較2014年下降43%，可以看出海正輝瑞對單一藥品的依賴程度。
另外，海正藥業(yè)在產(chǎn)品選擇上比較延后，公司多個仿制藥品種的申報距離首家企業(yè)申報超過5年，有的甚至達(dá)8～9年。同時，記者注意到，在產(chǎn)品立項(xiàng)方面，近年來公司失敗或中止研發(fā)的重大項(xiàng)目比較多。此外，目前公司有息負(fù)債過高，侵食大量利潤，已上市品種帶來的現(xiàn)金流難以支撐多項(xiàng)研究所需的費(fèi)用。
“根據(jù)海正藥業(yè)2017年上半年財報顯示，其兩大業(yè)務(wù)板塊為原料藥和制劑藥，而其中85%以上的原料藥銷往國際市場。海正藥業(yè)和輝瑞合作后并沒有達(dá)到對于原料藥國際市場的拓展預(yù)期，分手后也有利于海正藥業(yè)在國際市場尋求新的突破?！盋IC灼識咨詢執(zhí)行董事王文華表示，高瓴資本的國際化背景和資源或也能對海正藥業(yè)的國際市場拓展有一定幫助。
值得一提的是，11月13日，海正藥業(yè)還披露了《關(guān)于收到浙江省國資委關(guān)于公司非公開發(fā)行股票有關(guān)事項(xiàng)的批復(fù)的公告》，其備受市場關(guān)注的混改也再進(jìn)一步。
信息來源：醫(yī)藥地理
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