百人會(huì)觀察|零售連鎖市場(chǎng)變天！華泰資本、摩根資本、高瓴資本、醫(yī)藥工業(yè)資本等都在搶，為什么？
日期：2018/1/14
各類資本介入連鎖藥店市場(chǎng)并購(gòu)重組的速度與力度都大大加強(qiáng)，這將對(duì)中國(guó)連鎖藥店未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局和未來(lái)OTC市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，造成重大影響。
“中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)百人研究會(huì)”首屆輪值主席
康美藥業(yè)股份有限公司OTC事業(yè)部總經(jīng)理
三十余年醫(yī)藥行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，權(quán)威的OTC營(yíng)銷專家。帶領(lǐng)康美OTC從9千萬(wàn)元銷售額做到10多個(gè)億銷售回款。公開(kāi)出版著作有：《OTC營(yíng)銷創(chuàng)新策略與務(wù)實(shí)》光盤 （北大光華管理學(xué)院)、《藥店?duì)I銷》 、《藥妝營(yíng)銷》、 《藥店?duì)I銷經(jīng)典案例》
一、資本介入連鎖藥店市場(chǎng)強(qiáng)力并購(gòu)對(duì)未來(lái)3-5年零售市場(chǎng)格局的影響分析
最近兩年，隨著上市連鎖藥店的最多和在資本市場(chǎng)上的不俗表現(xiàn)，各類資本介入連鎖藥店市場(chǎng)并購(gòu)重組的速度與力度都大大加強(qiáng)，這將對(duì)中國(guó)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局和未來(lái)OTC市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，造成重大影響，筆者密切關(guān)注，并分析如下：
近幾年介入連鎖藥店并購(gòu)重組市場(chǎng)的資本實(shí)力現(xiàn)狀
近幾年介入連鎖藥店重組市場(chǎng)的資本有八大資本勢(shì)力，分別是華泰系資本、大摩系資本、基石系資本、高瓴系資本、海匯商業(yè)資本、正和祥系資本、上市連鎖藥店資本、醫(yī)藥工業(yè)資本。分別介紹如下：
華泰系資本
江蘇華泰大健康股權(quán)投資基金（有限合伙）：是由華泰證券旗下華泰紫金投資牽頭成立的。華泰證券即華泰證券股份有限公司，前身為江蘇省證券公司，于1990年12月成立于南京，是中國(guó)證監(jiān)會(huì)首批批準(zhǔn)的綜合類券商，也是全國(guó)最早獲得創(chuàng)新試點(diǎn)資格的券商之一，總部位于南京。2007年7月，華泰證券在首次券商分類評(píng)級(jí)中被中國(guó)證監(jiān)會(huì)評(píng)定為A類A級(jí)，2008年7月獲得A類AA級(jí)資格。2016年6月，華泰證券發(fā)布了一項(xiàng)關(guān)于調(diào)整定增方案的公告，公告稱將募資總額不超過(guò)33億元變更為不超過(guò)12億元，用于投入收購(gòu)2000家線下藥店。
并購(gòu)重組的連鎖藥店區(qū)域版圖：貴州、河北、河南、湖南、江蘇
介入的標(biāo)的連鎖：貴州一樹(shù)、石家莊新興、湖南懷仁、江蘇百家惠瑞豐、河南百家好一生
投資連鎖藥店的動(dòng)作：以5-8億元連鎖作為收購(gòu)標(biāo)的，目標(biāo)門店規(guī)模3000家。
投資邏輯：一是該連鎖必須是所在區(qū)域中經(jīng)營(yíng)規(guī)模位列第一或第二，且市場(chǎng)占比較高；二是企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與盈利能力良好，具備長(zhǎng)久發(fā)展、持續(xù)上升的空間、能力與趨勢(shì)；三是企業(yè)高管有企業(yè)家精神，就是要沉得下心，有在藥品零售行業(yè)干一番事業(yè)的決心。“華泰系”期望通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)、股權(quán)合作、網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張等形式，快速把合作連鎖發(fā)展成為年銷售規(guī)模10億元級(jí)別的企業(yè)，繼而進(jìn)入上市通道。
資金規(guī)模：18億元（募集12億元+自有資金6億元）。
大摩系資本
摩根士丹利是一家全球領(lǐng)先的國(guó)際性金融服務(wù)公司，業(yè)務(wù)范圍涵蓋投資銀行、證券、投資管理以及財(cái)富管理。 公司在全球37個(gè)國(guó)家設(shè)有超過(guò)1,200家辦事處，公司員工竭誠(chéng)為各地企業(yè)、政府機(jī)關(guān)、事業(yè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者提供服務(wù)。
區(qū)域版圖：貴州、河北、廣東
投資連鎖：廣東大參林、貴州一樹(shù)、石家莊新興（后兩家也是華泰系投資的連鎖）
投資動(dòng)作：2015年10月份以4.1億元資金領(lǐng)投了廣東大參林，后續(xù)投資貴州一樹(shù)和新興，摩根士丹利投資的廣東大參林，可能是目前各機(jī)構(gòu)所投資的連鎖藥店中網(wǎng)絡(luò)最廣也是規(guī)模最大的。獲得大摩投資后的大參林，在2015年12月發(fā)布其招股說(shuō)明書(shū)，擬募資18億元，其中過(guò)半用于連鎖網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。2016年3月，大參林參股貴州一樹(shù)，并引進(jìn)摩根士丹利作為戰(zhàn)略投資者，在陸續(xù)獲得華泰大健康基金和摩根士丹利的投資后，貴州一樹(shù)迅速與貴州省內(nèi)的11家連鎖藥店達(dá)成了戰(zhàn)略合作關(guān)系。
基石系資本
馬鞍山全億健康投資管理有限公司旗下的全資公司——蘇州全億健康產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司。
資金情況：10月30日獲得數(shù)十億元的B輪融資，由弘毅投資領(lǐng)投。此前，全億還獲得了基石資本數(shù)十億的投資。
區(qū)域版圖：貴州、河北、河南、湖南、江蘇、四川、浙江。
銷售規(guī)模：60億元
投資特點(diǎn)：控股式收購(gòu)。基石系進(jìn)入醫(yī)藥零售業(yè)的時(shí)間較晚，但力度很大。其第一個(gè)收購(gòu)案是2016年7月收購(gòu)了江蘇恒泰醫(yī)藥80%的股權(quán)，恒泰醫(yī)藥的法定代表人變更為蘇州全億董事長(zhǎng)吳興華，吳興華曾擔(dān)任海王星辰CEO，收購(gòu)后成為恒泰醫(yī)藥總經(jīng)理，原董事長(zhǎng)楊一峰出任公司監(jiān)事；2016年12月，蘇州全億全資收購(gòu)了溫州一正藥房，吳興華成為溫州一正藥房法人代表并出任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理；2017年1月收購(gòu)廊坊百和一笑堂50.03%股份，吳興華成為公司法人代表并擔(dān)任執(zhí)行董事；2017年2月收購(gòu)南通濟(jì)生堂55%股權(quán)，吳興華成為公司法人代表并擔(dān)任執(zhí)行董事，原董事長(zhǎng)王鋒擔(dān)任總經(jīng)理。
投資動(dòng)作：
2016年7月收購(gòu)了江蘇恒泰醫(yī)藥80%的股權(quán)
2016年12月，蘇州全億全資收購(gòu)了溫州一正藥房
2017年1月收購(gòu)廊坊百和一笑堂50.03%股份
2017年2月收購(gòu)南通濟(jì)生堂55%股權(quán)
2017年10月正式合并整合了四川巴中怡和藥業(yè)、成都芙蓉大藥房、宜賓天天康、成都樂(lè)源堂、成都寧豐堂等5家連鎖藥店。籍此，全億健康的門店網(wǎng)絡(luò)從華東地區(qū)（江蘇、浙江）延伸到了西南市場(chǎng)，在此之前的一年多，全億在江蘇整合了常州恒泰、中誠(chéng)、南通濟(jì)生堂；在浙江，整合了溫州一正和葉同仁；在河北，整合了廊坊一笑堂，預(yù)計(jì)2017年總銷售規(guī)模將超過(guò)60億元。
高瓴資本（高濟(jì)醫(yī)療）
高濟(jì)醫(yī)療是高瓴資本旗下一家專注于大健康產(chǎn)業(yè)投資和運(yùn)營(yíng)的實(shí)業(yè)公司。
資金情況：不明
區(qū)域版圖： 四川、重慶、北京
重慶市萬(wàn)和藥房連鎖有限公司
四川東升集團(tuán)（東升大藥房）
成都市華杏大藥房連鎖有限責(zé)任公司
北京康佰家
投資動(dòng)作： 成立于2005年的高瓴資本集團(tuán)，從今年8月份開(kāi)始亦通過(guò)旗下的專注于大健康領(lǐng)域戰(zhàn)略性投資與運(yùn)營(yíng)子公司高濟(jì)醫(yī)療，與重慶萬(wàn)和、四川東升、成都華杏大藥房、北京康佰馨大藥房進(jìn)行戰(zhàn)略合作，憑借高濟(jì)醫(yī)療在大健康領(lǐng)域的投資與運(yùn)營(yíng)能力，以及互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)用和大數(shù)據(jù)分析的優(yōu)勢(shì)，促成連鎖藥房企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的全面提升。尤其是最近其在四川的并購(gòu)力度非常大。達(dá)州已經(jīng)壟斷，四川知名企業(yè)瑞康連鎖藥店也接受高瓴資本的投資。
投資邏輯：高瓴資本在集采、管理等方面對(duì)各大連鎖藥店進(jìn)行整合外，還有可能會(huì)以股權(quán)為紐帶進(jìn)行二次整編，迅速建立起一個(gè)龐大的全國(guó)性連鎖藥店集團(tuán)。
海匯商業(yè)資本
中海集團(tuán)旗下的海匯商業(yè)保理(天津)有限公司。一般選擇的中小連鎖，都有一定的規(guī)模，發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定，并且有拓展的意愿。其投資邏輯為只是作為資金的提供方，不介入連鎖藥店的經(jīng)營(yíng)，合作方式與風(fēng)投相比，連鎖藥店有更大的決定權(quán)。海匯商業(yè)保理已經(jīng)與安徽、福建、云南的10家銷售規(guī)模為5000萬(wàn)元～1億元的中小連鎖進(jìn)行合作，和江蘇、浙江、廣東、廣西等省區(qū)的一些中小連鎖也有過(guò)接觸。海匯商業(yè)保理投放的資金總額也在1億元左右，計(jì)劃用三到五年時(shí)間，把資金投放總額增加到30～50億元。
甘肅德生堂集團(tuán)已經(jīng)引入沿海資本、邦盛資本。
正和祥系資本
四川省健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金是四川省政府牽頭發(fā)起的第一支省級(jí)健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金，是名副其實(shí)的“國(guó)資”身份。2017年9月四川省健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金初次與正和祥藥業(yè)接觸，經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的深入了解與評(píng)估，投資近10億，入主正和祥，借助資本的力量，正和祥藥業(yè)將插上騰飛的翅膀，并將開(kāi)啟快速擴(kuò)張的新時(shí)代。打造“國(guó)資+民營(yíng)+現(xiàn)代管理”聯(lián)合上市的模式。
正和祥藥業(yè)是一家以藥品零售為主及中藥生產(chǎn)、藥品批發(fā)、中醫(yī)館、醫(yī)療診所的大型醫(yī)藥集團(tuán)企業(yè)。公司最初成立于2003年9月28日，經(jīng)過(guò)十幾年特別是近兩年的快速發(fā)展與整合，由單一的貴州芝林大藥房發(fā)展成涵蓋貴州、四川、重慶、湖南、江西、江蘇等省市。現(xiàn)擁有14家子公司，直營(yíng)門店數(shù)過(guò)1000家，年銷售額逾20億的現(xiàn)代醫(yī)藥航母。借助國(guó)有資本，正和祥將實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)其立足西南，放眼全國(guó)的宏偉藍(lán)圖；更可預(yù)見(jiàn)，有了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，正和祥藥業(yè)全力沖刺四川首家醫(yī)藥零售上市企業(yè)的步伐將愈發(fā)的豪邁。
上市連鎖藥店資本
“大參林”參股并購(gòu)明細(xì)
國(guó)大藥房、一心堂、老百姓、益豐參股并購(gòu)明細(xì)
醫(yī)藥工業(yè)資本
醫(yī)藥工業(yè)資本收入連鎖并購(gòu)重組。例如，廣藥入主一心堂、天士力投資眾友，眾友系并購(gòu)一覽表：
神威藥業(yè)在河北多起并購(gòu)已成為華北第一大連鎖。
首先是投資藥店賺錢。在中國(guó)零售藥店市場(chǎng)擴(kuò)容的過(guò)程中，筆者預(yù)計(jì)未來(lái)還將有10家左右的藥品零售企業(yè)能登陸資本市場(chǎng)，其中一心堂、老百姓、益豐、大參林已成功登陸資本市場(chǎng)，投資者收益頗豐。一心堂的機(jī)構(gòu)投資者君聯(lián)創(chuàng)投出資10033萬(wàn)元,6年后獲益67833萬(wàn)元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率37％；益豐藥房的機(jī)構(gòu)投資者今日資本2億元投資增值至24.9億元,年化收益率43.45％；老百姓大藥房的機(jī)構(gòu)投資者澤星投資42254萬(wàn)元本金則在8年之間升值到506825萬(wàn)元,增值近12倍,年化收益率36％.這么高的投資回報(bào)率,難怪資本市場(chǎng)對(duì)連鎖藥店上市持歡迎態(tài)度。
而未來(lái)山東漱玉平民、甘肅眾友、貴州一樹(shù)、云南健之家、河北新興、重慶萬(wàn)和等等也將陸續(xù)上市。因此不少投融資機(jī)構(gòu)都希望在這過(guò)程中分一杯羹，紛紛加大對(duì)藥品零售企業(yè)的投融資力度。
其次是醫(yī)改政策頻出，利好藥店終端 。近年來(lái)政府頒布了一系列醫(yī)改政策，其中重點(diǎn)旨在規(guī)范藥品占比，鼓勵(lì)醫(yī)藥分開(kāi)；推進(jìn)分級(jí)診療，發(fā)展社會(huì)辦醫(yī)；探索藥店門診，放寬資質(zhì)審評(píng)。認(rèn)為這些政策將對(duì)藥店零售行業(yè)形成持續(xù)利好，有望推動(dòng)藥店零售行業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)，我們長(zhǎng)期看好藥店零售行業(yè)的發(fā)展。
與藥店行業(yè)相關(guān)的醫(yī)改政策簡(jiǎn)述
1.公立醫(yī)院改革帶動(dòng)藥品銷售轉(zhuǎn)移至藥店：政策規(guī)范藥品占比、鼓勵(lì)醫(yī)藥分開(kāi)，壓縮藥品在醫(yī)院終端的銷售規(guī)模，允許處方外流。醫(yī)院通過(guò)藥房托管等模式，將藥品銷售轉(zhuǎn)移至藥店，提高藥店銷售額。數(shù)據(jù)顯示 2015 年藥店處方藥銷售同比增長(zhǎng)高達(dá) 14.9%，占比 41.6%，2016年預(yù)計(jì)保持 12%的增速，處方藥銷售占據(jù)藥店終端藥品總銷售額的 43%。
2.社會(huì)醫(yī)療改革推動(dòng)就診渠道下沉：政策推進(jìn)分級(jí)診療、發(fā)展社會(huì)辦醫(yī)，但由于基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的自有藥房一般只配備基藥品種、家庭醫(yī)生只提供藥事服務(wù)，患者需依據(jù)處方前往藥店購(gòu)藥，帶動(dòng)藥店銷售增長(zhǎng)。
3.醫(yī)藥流通改革鼓勵(lì)藥店發(fā)展：一方面，政策鼓勵(lì)藥店進(jìn)行慢病門診，提供醫(yī)療服務(wù)以提升患者對(duì)藥店的粘性；另一方面，醫(yī)保資質(zhì)放開(kāi)，緩解患者對(duì)醫(yī)保報(bào)銷的顧慮，利于尚未取得資質(zhì)的存量藥店提高客流量。
然后是政策利好連鎖藥店，做大連鎖藥店為代表的醫(yī)藥零售市場(chǎng)，進(jìn)而可以通過(guò)控制產(chǎn)業(yè)鏈上游，加大藥品零售利潤(rùn)。比如醫(yī)藥分家政策、招投標(biāo)政策、醫(yī)院藥占比政策，打擊醫(yī)院藥品購(gòu)銷過(guò)程中的商業(yè)賄賂政策等等，都是利好連鎖藥店的。有人預(yù)測(cè)，未來(lái)5年，醫(yī)藥零售市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到8000億元規(guī)模，比目前年規(guī)模3000億元多了很多。
另外，自我藥療離不開(kāi)醫(yī)藥零售市場(chǎng)、健康養(yǎng)生、中醫(yī)藥中藥食同源治療未病都離不開(kāi)藥店。
相應(yīng)的，藥店也在思考如何提高專業(yè)服務(wù)和服務(wù)效率、尋找處方入口，并開(kāi)展與醫(yī)院、醫(yī)生、藥廠合作。上市連鎖藥店早已試水連接藥品批發(fā)和終端醫(yī)療服務(wù)，初步實(shí)現(xiàn)連鎖藥店的服務(wù)化轉(zhuǎn)型。其中，老百姓大藥房試點(diǎn)建設(shè)了9家“高血壓·糖尿病健康生活館”，以高血壓危險(xiǎn)分級(jí)管理和糖尿病并發(fā)癥預(yù)防為核心開(kāi)展慢病管理；益豐藥房非公開(kāi)發(fā)行籌集資金建設(shè)O2O健康云服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目，并在大中型門店開(kāi)始試點(diǎn)開(kāi)設(shè)中西醫(yī)綜合門診部；一心堂則牽手健康之路，通過(guò)后者旗下的小薇問(wèn)藥探索構(gòu)建“醫(yī)+藥”融合。
老百姓大藥房連鎖股份有限公司董事長(zhǎng)謝子龍?jiān)鴮?duì)外稱：“慢病服務(wù)的需求日益增大，單從糖尿病一項(xiàng)來(lái)看，醫(yī)生對(duì)患者的比例是1:500，未來(lái)慢病服務(wù)從醫(yī)院流向零售渠道是必然趨勢(shì)。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，GSP管理、品類管理、慢病管理、處方藥轉(zhuǎn)OTC銷售等是零售的熱門詞，這也相應(yīng)要求連鎖的管控能力和店員素質(zhì)要提高。”康哲藥業(yè)商務(wù)和零售事業(yè)部總經(jīng)理駱旗也曾對(duì)外表示，“購(gòu)藥的便利性和診療服務(wù)的便利性在患者中間的結(jié)合點(diǎn)越來(lái)越高，未來(lái)到底是醫(yī)療機(jī)構(gòu)替代，還是零售藥店同樣做醫(yī)療服務(wù)，這是藥品零售業(yè)發(fā)展最大的焦點(diǎn)。”
信息來(lái)源：E藥經(jīng)理人
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