【回顧·熱門】最大零售跨境“聯(lián)姻”，并購重組進(jìn)入井噴期
日期：2018/3/3
一個是國內(nèi)零售藥店巨頭，一個是全球醫(yī)藥零售巨無霸，二者連手加速占領(lǐng)市場的用意已經(jīng)再明顯不過。
2017年的中國醫(yī)藥零售業(yè)，雖然被認(rèn)為是第二輪并購大潮的開啟年，新的市場動態(tài)不斷涌現(xiàn)，但是不論是金額還是形式，都沒有太讓人驚喜的地方，直到這一年快結(jié)束的時候。
故事有個很明顯的標(biāo)簽：央企加速市場化。
11月30日，國藥集團(tuán)一致藥業(yè)股份有限公司發(fā)布公告，其子公司國藥控股國大藥房有限公司（以下簡稱“國大藥房”）確認(rèn)引入意向戰(zhàn)略投資方—Walgreens Boots Alliance（以下簡稱“沃博聯(lián)”）。后者是全球首家以藥店為主導(dǎo)、現(xiàn)已發(fā)展成為第一大藥店零售企業(yè)的醫(yī)藥保健商。
通過其在香港的全資子公司W(wǎng)algreens Boots Alliance (Hong Kong) Investments Limited，沃博聯(lián)以27.667億元認(rèn)購國大藥房40%股權(quán)。增資完成后，國藥一致對國大藥房持股變?yōu)?0%。這是目前為止國內(nèi)醫(yī)藥零售領(lǐng)域最大一筆的跨境合作。
而此次聯(lián)手，對于雙方而言意義都不言自明。對于國大藥房而言，如何在新一輪醫(yī)藥零售行業(yè)的劇烈變革中保證現(xiàn)有覆蓋及體量、提高盈利轉(zhuǎn)型專業(yè)服務(wù)是重中之重。而對于已進(jìn)入中國十年有余的沃博聯(lián)來說，在成熟的歐美市場環(huán)境愈發(fā)艱難的情況下，中國這片新興市場自然要寄予厚望。
然而，這筆交易能否達(dá)成現(xiàn)在暫時還是個未知數(shù)，變身合資企業(yè)的國大藥房，在實(shí)際運(yùn)營層面上的合作密切程度和深度，也是此次合作雙方能否如期獲得收效的重要關(guān)注點(diǎn)。
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全球最大+中國最大
自2016年9月正式被國藥一致收購后，國大藥房成為國藥集團(tuán)的戰(zhàn)略性零售平臺，國藥一致不再控股醫(yī)藥工業(yè)相關(guān)資產(chǎn)，重點(diǎn)集中在醫(yī)藥分銷及零售業(yè)務(wù)。2017年9月，國藥一致發(fā)布公告，同意子公司國大藥房增資擴(kuò)股并放棄優(yōu)先認(rèn)繳出資權(quán)，目的是為國大藥房尋求差異化商業(yè)模式，借鑒和引進(jìn)可以彌補(bǔ)國大藥房發(fā)展短板的戰(zhàn)略投資者，當(dāng)時該項(xiàng)目在交易所掛牌時起拍價即高達(dá)27.667億元。
不到三個月時間，國大藥房與沃博聯(lián)就走到了一起。
國大藥房是中國銷售規(guī)模排名第一的醫(yī)藥零售企業(yè)，且連續(xù)五年蟬聯(lián)冠軍寶座。根據(jù)財報信息，國大藥房門店數(shù)達(dá)3693家，零售連鎖網(wǎng)絡(luò)遍布19個省市，覆蓋近70個大中城市。2017年上半年，國大藥房實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.88億元，同比增長12%，凈利潤同比增長30.08%至0.99億元。
沃博聯(lián)則是美國和歐洲最大的藥品和日用保健品零售企業(yè)，由美國沃爾格林和歐洲聯(lián)合博姿兩家公司合并而成。截至2017年8月31日，沃博聯(lián)及其進(jìn)行股權(quán)權(quán)益投資的公司在全世界超過25個國家開展業(yè)務(wù)，在11個國家運(yùn)營超過13200家門店。
沃博聯(lián)同時還是全球規(guī)模最大的醫(yī)藥批發(fā)分銷配送網(wǎng)絡(luò)擁有者之一，手握390多家配送中心，每年向超過23萬家藥店、診所、保健中心和醫(yī)院提供配送服務(wù)，業(yè)務(wù)覆蓋20多個國家。沃博聯(lián)還是世界最大的處方藥和其他保健產(chǎn)品的采購商之一。旗下還擁有一系列健康美容品牌。
兩個都是“大佬”，二者各有所需。雖然在銷售額上，國大藥房當(dāng)前還是同類企業(yè)的龍頭，但相比一心堂、老百姓、益豐等民營連鎖藥店，國大藥房的盈利能力略低。
2017年上半年，國大藥房繼續(xù)加速門店和銷售渠道拓展，凈增門店191家，其中包括直營新店160家。此外，國大藥房還布局電商等創(chuàng)新業(yè)務(wù)并取得成效。在O2O平臺建設(shè)方面，新增藥房網(wǎng)商城、百度外賣、壹藥網(wǎng)等新渠道，整體實(shí)現(xiàn)銷售1.2億元。而沃博聯(lián)在2017年的銷售額為1182億美元，同比增長0.7%，凈收益達(dá)55億美元，同比增長了9.9%。可以看出，雖然沃博聯(lián)在歐美市場占據(jù)優(yōu)勢，但增長速度不夠給力。
此外，沃博聯(lián)在中國的兩個本土合作也并不順?biāo)臁?008年，沃博聯(lián)參與廣藥白云山旗下廣州醫(yī)藥股權(quán)重組，獲得50%股權(quán)。2017年12月21日，又與廣藥集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，由后者旗下上市公司廣州白云山擬以現(xiàn)金10.94億元收購其全資子公司 Alliance BMP Limited 所持有的廣州醫(yī)藥有限公司30%股權(quán)。白云山還同時向后者授出一項(xiàng)售股權(quán)，即在交割日后滿六個月之日起，至交割日后滿三十六個月止內(nèi)的任何時間，賣方有權(quán)（但無義務(wù)）向白云山轉(zhuǎn)讓其持有的廣州醫(yī)藥剩余20%股權(quán)。外界分析認(rèn)為，廣藥集團(tuán)為實(shí)現(xiàn)“千億市值，千億銷售”的目標(biāo)，收回優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)廣州醫(yī)藥的意愿強(qiáng)烈。而在2012年，沃博聯(lián)與南京醫(yī)藥簽署協(xié)議，以戰(zhàn)略投資人身份入股后者，持有公司12%的股份，成為第二大股東。到2015年，雙方合作才進(jìn)入實(shí)質(zhì)性合作階段。
至于沃博聯(lián)是否會全部售出廣州醫(yī)藥股份還未可知，但沃博聯(lián)“抱緊”南京醫(yī)藥的意愿很明顯。到2017年，沃博聯(lián)手中的南京醫(yī)藥股權(quán)面臨解禁，在大家擔(dān)心這家外資公司有退出可能時，沃博聯(lián)卻積極參與公司定增，向市場表明其愿意繼續(xù)加深合作的態(tài)度。
其實(shí)早前，沃博聯(lián)就曾表態(tài)中國市場—既要批發(fā)，也要零售。時任聯(lián)合博姿執(zhí)行董事長的斯特法諾·佩希納接受采訪時說：“中國不是唯一的目標(biāo)市場，但中國是最重要的。”
所以國大藥房和沃博聯(lián)走到一起，再自然不過。
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大勢所趨
行業(yè)政策促使藥店經(jīng)營準(zhǔn)入門檻提高，尤其是2015 年新版GSP全面執(zhí)行之后。在信息化倉儲、冷鏈管理、設(shè)備驗(yàn)證、執(zhí)業(yè)藥師配備等諸多方面對醫(yī)藥零售經(jīng)營的要求被大幅提高。
另外，2016年5月醫(yī)藥流通行業(yè)正式全面實(shí)行營改增。單體藥店和中小型的藥房連鎖被迫轉(zhuǎn)向正規(guī)的商業(yè)公司采購，由于增值稅需按實(shí)繳納，其采購成本大幅提升，二者的原本優(yōu)勢都不復(fù)存在。一切都在倒逼醫(yī)藥零售行業(yè)提升集中度。
然而，銷售額前100位的藥品零售企業(yè)門店總數(shù)也只占到全國零售藥店門店總數(shù)的12.2%；銷售總額1070億元，也只占到零售市場總額的29.1%。具體到7家全國龍頭企業(yè)，總體銷售額只占到全國零售市場總額的12.9%。相比之下，美國市場的零售藥店連鎖率在75%左右。CVS、沃爾格林、來德愛三家連鎖藥店巨頭占據(jù)了美國藥品零售市場75%以上份額，門店數(shù)量超過4000家。
一個是國內(nèi)零售藥店的巨頭，一個是全球醫(yī)藥零售的巨無霸，二者連手加速占領(lǐng)市場的用意已經(jīng)再明顯不過。尤其對于國大藥房來說形勢要更緊迫一點(diǎn)，因?yàn)閲鴥?nèi)零售藥店市場的競爭態(tài)勢已經(jīng)進(jìn)入新一輪的白熱化階段。
2017年是中國藥店連鎖化的第22個年頭。走過前期“大魚吃小魚、快魚吃慢魚”式的圈地并購，加上近兩年老百姓、一心堂、益豐藥房等先后上市融資，PE、VC等各路資本大舉進(jìn)入，國內(nèi)藥店并購重組進(jìn)入井噴期。
按照產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則，國藥一致還將與Walgreens Boots Alliance (HongKong) Investments Limited洽談簽訂相關(guān)協(xié)議，并辦理后續(xù)相關(guān)手續(xù)，之后尚需報國家商務(wù)部反壟斷局審查。現(xiàn)在，這項(xiàng)合作只等風(fēng)來。
信息來源：E藥經(jīng)理人
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