康美：一個(gè)千億中藥帝國(guó)的倒塌
日期：2019/1/15
2018年，對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)極為黑暗的年份，上半年的假疫苗事件轟動(dòng)全國(guó)，使得很多民眾將目光聚焦在了我們平常不怎么關(guān)注的醫(yī)藥行業(yè)，這一關(guān)注，就發(fā)現(xiàn)了很多不尋常的事情。
復(fù)星醫(yī)藥子公司被舉報(bào)編造生產(chǎn)記錄，GMP證書被收回；華海藥業(yè)“纈沙坦事件”發(fā)酵，連續(xù)5個(gè)跌停市值蒸發(fā)百億；長(zhǎng)生疫苗造假被重罰91億元，市值僅剩30億；嘉林藥業(yè)阿托伐他汀的“假藥事件”一波三折，最終卻是“莫須有”……
這些事情還沒完，康美藥業(yè)，這個(gè)老牌醫(yī)藥品牌也曝出卷入涉嫌信息披露違規(guī)，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的漩渦中。2018年下半年以來(lái)市值從1200多億一落千丈，到目前為止僅剩356億，蒸發(fā)800多億人民幣。
那么，康美藥業(yè)究竟是怎么一步一步從一個(gè)千億市值的老牌醫(yī)藥領(lǐng)頭羊變成了現(xiàn)在這個(gè)樣子呢？
一個(gè)中藥帝國(guó)的崛起
康美藥業(yè)作為中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的“領(lǐng)頭羊”，是A股最有名的醫(yī)藥企業(yè)之一。由中藥材貿(mào)易起家，經(jīng)過20余年的發(fā)展，康美藥業(yè)已經(jīng)成長(zhǎng)為目前國(guó)內(nèi)中醫(yī)藥業(yè)務(wù)鏈條最完整、資源最豐富、整合能力最強(qiáng)的龍頭企業(yè)之一。
2001年公司在上海證券交易所掛牌上市時(shí)，主打中藥材、西藥、保健食品和醫(yī)療器械等等，總資產(chǎn)222億元，凈資產(chǎn)120億元。康美藥業(yè)先后通過了化學(xué)藥GMP、中藥GMP、GSP認(rèn)證。
2007年是公司戰(zhàn)略布局的一年，公司在堅(jiān)持以中藥飲片產(chǎn)業(yè)化為核心，逐步向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸。建立中藥物流港和藥材加工基地，掌控上游中藥材資源，邁出走向全國(guó)步伐。
這個(gè)時(shí)間段，也是康美藥業(yè)的第一個(gè)增長(zhǎng)高峰期，2006年康美藥業(yè)的營(yíng)收增速為41.22%，2007年?duì)I收增速為56.74%，營(yíng)收首次突破10億元。
康美藥業(yè)在上市時(shí)承諾建設(shè)項(xiàng)目也在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)陸續(xù)完成，包括4條化藥原料藥及制劑產(chǎn)線，合計(jì)約為2.2億元。從中我們也可以看出康美在進(jìn)行了大力度的投入之后，業(yè)績(jī)也有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。
可以說(shuō)，康美藥業(yè)這第一波的增長(zhǎng)來(lái)源于IPO的余蔭。
而這個(gè)階段大家對(duì)于康美醫(yī)藥最直觀的印象，可能不是它的藥品，而是一首歌曲——《康美之戀》，這首由譚晶演唱，任泉和李冰冰出演的歌曲講述的就是康美醫(yī)藥創(chuàng)始人馬興田和他的愛人許冬瑾在山水間相互愛戀、共同創(chuàng)業(yè)的感人故事。
而在業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，康美藥業(yè)也開始了下一輪的發(fā)展計(jì)劃。2008年起，康美發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債9億元，2009年認(rèn)股權(quán)證行權(quán)，再次募集到了約8.9億元資金，而這些資金主要被康美藥業(yè)用于中藥物流配送中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)現(xiàn)金。
在這一時(shí)期，康美藥業(yè)的大力投入下，2010年前基本完成了各大基地項(xiàng)目的建設(shè)，然后開始陸續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。于是康美迎來(lái)了第二波增長(zhǎng)高峰，連續(xù)兩年?duì)I收增速超過83%，并于2012年?duì)I收突破100億元。
截至2018年5月，康美藥業(yè)的市值一度達(dá)到1200多億元，僅次于恒瑞醫(yī)藥，超過了復(fù)星醫(yī)藥、白云山等公司。
一夜之間，康美閃崩
2018年12月28日晚公告，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)康美藥業(yè)進(jìn)行立案調(diào)查。此消息一出，公眾嘩然。此前已經(jīng)瀑布般下跌的股價(jià)再次迎來(lái)重創(chuàng)。2019年1月2日，康美藥業(yè)跌停開盤，1月3日繼續(xù)一字跌停，1月4日開盤再次跌停后跟隨大盤反彈，收跌4%，現(xiàn)報(bào)7.16元。
康美藥業(yè)的實(shí)控人馬興田聲明和承諾：不存在利用其它賬戶買賣康美藥業(yè)股票，不存在利用其它賬戶從事康美藥業(yè)股票內(nèi)幕交易和操縱康美藥業(yè)股價(jià)的情況。
不過康美藥業(yè)之前長(zhǎng)期詭異的股價(jià)走勢(shì)，早已引起了公眾的關(guān)注。在2018年10月康美沒有大跌之前，該股無(wú)論是高開低走還是低開高走，尾盤顯著拉升是常見形態(tài)，而同期大盤和其他大多數(shù)個(gè)股早已慘不忍睹。
終于，在疑似操盤康美的莊家被警方控制后，康美藥業(yè)便開始了"正常"的崩盤之路。皇庭國(guó)際、盛迅達(dá)、中洲控股等公司亦同步表現(xiàn)出相似情形——聯(lián)動(dòng)性的集體崩盤。
除了同步的市場(chǎng)表現(xiàn)，這批閃崩股還具備諸多共性：集中在廣東、信托賬戶扎堆、龍虎榜上相同的營(yíng)業(yè)部等。最為重要的是，多只閃崩股的實(shí)控人同樣來(lái)自潮汕地區(qū)，與操盤手同籍。潮汕商人具有“抱團(tuán)”傳統(tǒng)，這批閃崩股之間關(guān)聯(lián)密切，與神秘操盤手也有隱秘的聯(lián)系。
這次證監(jiān)會(huì)對(duì)康美藥業(yè)的正式立案調(diào)查，表明康美藥業(yè)的蓋子終于要到了解開的時(shí)候，圍繞這個(gè)神秘的千億帝國(guó)的種種質(zhì)疑即將得到解答。
對(duì)于康美藥業(yè)的質(zhì)疑
從2012年開始，關(guān)于康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假的說(shuō)法就引起了全民討論，這么多年過去了，康美藥業(yè)還是依舊沒能擺脫這個(gè)質(zhì)疑。
存貸雙高是一個(gè)康美藥業(yè)被質(zhì)疑最多的地方，所謂存貸雙高，就是一家公司存款余額和貸款余額都非常高，這種情況是對(duì)資金的巨大浪費(fèi)。一邊是高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，一邊自己公司的賬上還留有巨額的現(xiàn)金，這也是不符合商業(yè)邏輯的。
我們可以看見康美藥業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，在2018年半年報(bào)中，公司貨幣資金余額為399億元，而有息負(fù)債高達(dá)347億元，占凈資產(chǎn)的比例分別為119%和104%。
康美藥業(yè)第二個(gè)被質(zhì)疑的地方就是凈現(xiàn)比低，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~遠(yuǎn)低于凈利潤(rùn)。康美藥業(yè)從2010年至2018年上半年，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為201.08億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~只有94.65億元，凈現(xiàn)比只有47%。
康美藥業(yè)從2014年開始，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額連續(xù)多年低于凈利潤(rùn)，近4年多平均經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流只有凈利潤(rùn)的38%，總結(jié)一下：要么是企業(yè)近些年實(shí)際收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)是虛高的，要么就是銷售的產(chǎn)品中大量長(zhǎng)期收不回錢。
2018年4月，公司發(fā)布控股股東解除部分質(zhì)押的公告，控股股東康美實(shí)業(yè)解除質(zhì)押后，仍有超過九成的股權(quán)被質(zhì)押。如果公司的大股東對(duì)于公司充滿信心，或者大股東資金充裕，有必要進(jìn)行清倉(cāng)式質(zhì)押?jiǎn)幔?
或許是大股東在從事資本運(yùn)作，需要大量的周轉(zhuǎn)資金，利用中藥進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，上市公司可能以貨幣資金作為抵押，但是公司并未在財(cái)務(wù)報(bào)表中披露。
中藥？直銷？
不論是這次的康美藥業(yè)崩盤，還是之前的同仁堂蜂蜜事件，阿膠造假，我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)規(guī)律，中藥直銷成為主流，企業(yè)試圖轉(zhuǎn)型升級(jí)，但是這條路卻不好走。
康美藥業(yè)股份有限公司在2014年1月7日獲得了直銷經(jīng)營(yíng)許可；北京同仁堂2016年拿到商務(wù)部批轉(zhuǎn)的直銷牌照；東阿阿膠2015年獲得了國(guó)家商務(wù)部辦法的直銷經(jīng)營(yíng)許可證。
在直銷的背后，是中藥行業(yè)的暴利，現(xiàn)在的直銷行業(yè)也在面臨著轉(zhuǎn)型，一旦轉(zhuǎn)型失敗，股價(jià)也會(huì)受到影響，包括企業(yè)的負(fù)面消息一旦曝出，對(duì)于股價(jià)的影響更是致命性的。
中藥直銷其實(shí)也一直存在著很大的隱患，為了降低成本，中藥材以次充好，直接摻雜假貨賣的情況也屢見不鮮，作為我國(guó)的民族瑰寶，中藥的現(xiàn)狀卻著實(shí)令人堪憂！中藥的各種質(zhì)量問題，已經(jīng)成為了目前行業(yè)中不言而喻的事實(shí)。
2017年5月4日，甘肅省食藥監(jiān)局發(fā)布藥品質(zhì)量公告，29批次藥品不合格，全部為中藥飲片；5月7日，山東省食藥監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于72批次藥品質(zhì)量抽檢不合格的通告》中，70批次都為中藥飲片！
中藥是一個(gè)極為暴利的行業(yè)，正因?yàn)楦呃麧?rùn)，所以才有很多人來(lái)打著中藥材的主意，以次充好、以假充真。執(zhí)法部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)于中藥飲片經(jīng)營(yíng)單位的監(jiān)管，對(duì)于那些改換標(biāo)簽、過票經(jīng)營(yíng)、藥品記錄不健全的違法違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲查處。
對(duì)于直銷來(lái)說(shuō)，這種模式是好的，但是人心卻是無(wú)法捉摸的，一旦有人被利益熏心，只顧著眼前的暴利，那么就難免出現(xiàn)權(quán)健這樣打著直銷旗號(hào)做傳銷的敗類。在這場(chǎng)中藥的轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)爭(zhēng)中，我們還有很長(zhǎng)一段路需要走。
信息來(lái)源：A股那些事
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